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华北“煤改气”空中加油，政策红利破解行业困局

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华北“煤改气”作为国家“蓝天保卫战”的关键环节，其实施进度和运营状况一直备受市场关注。过去几年“煤改气”工程在推进过程中一直面临着三个痛点：一是省内管输费和区域内转供代输费居高不下，增加城燃公司采购气成本以及终端用户用气成本；二是采暖季天然气价格上涨未能及时、合理地传导给终端用户，导致“保供”的社会责任挤占了城燃企业合理利润，影响了城燃公司参与“煤改气”工程的积极性；三是上游“先征后返”的做法占用了下游城燃公司大量资金，提高了城燃公司的财务成本，挤占其利润空间。随着近期各项政策出台，上述三个痛点将即刻根除。

近日，河北省发改委发布《关于进一步规范天然气价格政策的通知》（以下简称“通知”），明确提出进一步完善天然气价格形成机制，规范省内短途管输和区域内转供代输环节收费，完善价格联动及配气价格机制，并规定了居民“煤改气”采暖用气和居民日常用气价格标准。困扰“煤改气”燃气企业多年的行业魔咒有望逐一化解。

智通财经APP从各地城燃公司了解，往年入冬前，下游城燃公司需要根据与上游签订的气量在门站价格基础上加价约40%向上游预付购气款，待供暖期结束后根据上游核定的气量进行结算，而多付价差的返还往往一拖再拖甚至未能得到合理结算。这种“先征后返”的不公平之处在于，下游城燃公司对“煤改气”居民采暖气量的核定缺乏话语权，只能被动接受；另一方面，高价预付气价也占用了城燃企业的大量资金，增加了城燃企业实施“煤改气”供应的成本，而且上游拖欠城燃企业的返还款数额越滚越大，迟迟得不到解决。

此次河北省新政对城燃公司来说，犹如一颗“定心丸”，该政策明确要求上游气源企业严格落实政府指导价的陆上管道天然气供农村“煤改气”采暖用气，门站价格按居民用气价格执行，进一步消除上游企业“先征后返”的做法。同时，财政部也在近日明确了将继续对河北农村地区清洁取暖运用给予资金补助，建立起取暖运营补贴长效机制，加大“煤改气”方面的投资力度。可以预见的是，随着河北地区居民用气价格的规范和补贴政策的持续存在，未来“煤改气”将迎来空中加油，用气量将出现爆发式增长。

另一方面，由于冬季天然气门站价格上涨未能及时足额顺价，以及省内管输费和区域内转供代输费收费过高，导致下游“煤改气”运营企业的售气毛差远低于区域内城市燃气项目水平，影响城燃企业参与“煤改气”这一利国利民工程的积极性。为解决这一问题，推动国家清洁能源在北方农村地区的普及和使用，在河北省发改委发布的《通知》中，提出建立价格联动及配气价格形成机制，将与配气业务相关的投入、成本等因素，纳入配气价格统筹考虑，取消一切不合理收费；而在转供代输环节中，切实减少供气环节，并核定转供代输费最高不超过0.06元/方，取消没有实质性管网投入或不需要提供输气服务的加价。比如，石家庄在其准备出台的《管道天然气转供代输价格方案》（征求意见稿）中对该市范围内的转供代输费用核定在0.03元/方-0.08元/方中间，与之前动辄0.1元/方甚至0.2元/方的代输费相比，城燃公司的供气成本将出现大幅下降。随着气价联动和中间环节费用的进一步下降， 理顺“煤改气”供气价格终成为现实，市场对“煤改气”运营企业盈利能力的担忧也将迎刃而解。

值得一提的是，该《通知》中还强调了居民“煤改气”采暖用气和居民日常生活用气，一律执行居民生活用气价格。上游气源和下游供气企业均不得以居民气量不足等名义擅自限供、停供、减供或提高价格，要确保居民用气充足供应、价格稳定。在“保供保价”政策的推进下，气源将得到更有力保障，进而推动农村“煤改气”供气量的稳定增长。

过去四年多，“煤改气”工程在华北地区快速推进。从五大城燃公司发展战略和农村接驳用户规模看，中国燃气（00384）无疑是响应国家政策、推进农村“煤改气”战略最积极的城燃公司。据各公司年报数据显示，中燃“煤改气”高达792万户，远超其他四家同行之总和。从整体发展战略中可以看到，相较于新奥、华润等热衷于城市燃气项目的城燃企业，中燃在拥有最多城市项目的基础上，扩展到新的市场，早在2017年就开始开拓农村“煤改气”用户市场，在房地产行业呈现萎缩态势，城市接驳增长出现拐点的背景下，这些不断增加的、大量的农村用户市场将为中国燃气这样的企业带来稳定、高速的用户接驳和销气量增长。

在中燃的“煤改气”用户中，有约40%集中在河北省，因此，在河北省“煤改气”政策红利的推动下，中国燃气的“煤改气”业务将如虎添翼。

具体而言，由于供应环节较多且收费水平偏高，中燃目前在河北省的管输费在0.1元/方-0.2元/方，若执行河北省核定的省内管输、转供代输政策并假设所有中间环节费用下降0.05元/方，按照中燃今年冬季华北地区的超过30亿方“煤改气”供气量的预期估算，该公司可节约近1.5亿元的中间环节成本。同时，随着价格联动机制的建立并进入常态化，未来冬季气价上涨对中燃毛差的影响将逐步消退，有利于其“煤改气”项目销气毛差的明显提升。目前，中国燃气城市项目的毛差为0.61元/方，乡镇“煤改气”项目的毛差为0.47元/方，随着政策的落实和中燃乡镇气代煤项目渐入佳境，未来毛差有望达到0.55元/方的水平，并逐步提升，其“煤改气”项目毛差未来将与城市燃气项目的毛差缩小差距。

在前几年，资本市场一直对中燃的“煤改气”项目回款及现金流问题存在质疑。面对市场的不理解，中燃一直坚持对“煤改气”市场的开发和建设，也坚信在双碳政策下，“煤改气”必将得到各地政府的持续重视和支持，监管和定价政策也将持续推出和落实。

事实证明，以河北省为首的各地政府已经开始发布相关政策以推动“煤改气”市场的规范运作，对于中燃来说，上下游价格机制的建立和“先征后返”这一不公平收费模式的取消，将有助于大幅改善其现金流。实际上，2020/21财年，中燃的自由现金流已经转正，伴随着各地项目回款速度的加快和资金的流动性增强，未来现金流状况将会得到很大改善。此外，河北省政府对清洁取暖运营给予资金补助，也将有助于中燃在北方地区持续的投资和建设，进而成为推动碳中和目标实现过程中的重要参与者之一。

据智通财经APP查阅多地政府相关政策获悉，河北省发布此政策之后，其它地区也将在“煤改气”方面建立起合理和规范的机制和政策，明确“煤改气”工程所带来的环境效益，这也标志着我国的“煤改气”政策开始进入完善阶段。对于城燃企业特别是中燃来说，这些政策将有效地推进和提升行业景气度，助力乡镇“煤改气”这一市场广阔、需求刚性、盈利性好的业务的长期可持续发展。

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