量化交易“公平性”争论不断 业内建议加强监管量化交易

日前,全国政协委员、中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强提交了“规范发展量化交易”的提案,就量化交易的范围设定、机构资质、数据报告、算法报备、费用提升等提出六项建议。

境内市场的量化交易规模近年来快速上升,有关其引发交易趋同、加剧波动,以及有违市场公平的讨论热度也在不断升温。而在争议之中,应强化监管更好地规范量化交易,已成为多数业内人士的共识。

  “不公平”源于何处?

目前,在欧美等发达经济体资本市场,机构量化交易占比已达70%左右。而在境内市场上,量化交易的行业规模已超万亿元,有研究认为,量化交易在A股市场的成交占比达两成左右。

“境内股市中的量化交易属于金融科技创新,但要纳入监管范围,不能无序发展。特别是在股票现货市场,对量化交易必须进行一定的限制。”贺强表示,在发达经济体特别是美国股市中,个人投资者交易占比不大,主要是机构投资、法人投资。而机构与机构之间采用量化交易,是对等、公平的。

“我国股市还是个人投资者为主的市场,股市开户数已达2亿户,99%以上可能都是散户。中小散户在股市中是弱势群体,信息不灵通,没有资金实力,更没能力进行量化交易,在机构面前,大部分股民毫无优势可言。”

此前,量化交易的问题已经引起监管关注。证监会主席易会满曾在2021年第60届世界交易所联合会会员大会暨年会上指出:在成熟市场,量化交易、高频交易比较普遍,在增强市场流动性、提升定价效率的同时,也容易引发交易趋同、波动加剧、有违市场公平等问题。

  都是高频交易惹的祸?

谈及量化交易的公平性,“高频交易”是一个关键词,也是招致“量化交易薅股民羊毛”等质疑观点的主因。

贺强认为,需注意的是,量化交易特别是高频交易,主要是以博取短线差价为主,不是通过长期投资分享上市公司业绩为主。从性质上讲,量化交易是通过短线操作获取大量差价收益。

不过,市场中也有不同观点。聚宽投资创始人高斯蒙表示,在股票交易中,个人投资者因信息弱势、专业欠缺等因素,大概率会以偏离平衡价格去成交。而当市场中有充分的量化交易参与时,由于提高了市场的有效性,会大大缩短股价到达平衡价格的时间周期,从而确保绝大部分交易者都可按照平衡价格完成交易,减少交易亏损。

淳石集团合伙人、酷望投资证券母基金负责人杨如意认为,对比境内市场,海外量化交易发展更成熟,策略差异化更大。海外市场总体量化交易频率比境内市场低,但高频策略更加丰富。由于海外市场更成熟、更有效,且量化交易市值占比更高,导致海外量化交易的超额收益明显小于境内市场。

在杨如意看来,量化交易的兴起对监管提出了更高要求,后续对量化交易监管的完善是值得关注的方向。

  量化交易应“依规行事”

杨如意表示,在监管方面,由于海外量化交易已发展了相当长时间,对量化的监管也相对成熟,包括对量化资金的杠杆运用、风格漂移、业绩分化、交易机制、不正当竞争等方面,监管都相对到位。

针对如何规范发展我国金融市场的量化交易,贺强提出六项建议:

一是明确量化交易的范围。量化交易的范围应是股指期货、期权、指数基金、ETF市场以及国有银行等大盘股。不能在股票现货市场盲目地发展量化交易,在以大量散户为主的现货市场,应对量化交易进行限制。

二是设立量化交易的准入机制。确定量化交易机构的资质条件、备案登记、交易算法、风险管理以及从业人员专业能力等方面的要求。

三是完善量化交易的报告制度。应要求量化交易机构定期提交交易数据和风险管理方案,以便监管部门及时掌握量化投资和高频交易的应用状况,防范相关风险。

四是建立量化交易算法的报备制度。量化交易监管的核心是对交易算法的规范,监管部门应要求量化交易机构报备其算法和代码,同时利用大数据分析技术,对量化交易行为进行分析。

五是适度提高量化交易的费用。如对量化交易的频繁撤单行为收取撤单费,加大量化交易中随意撤单的成本,在一定程度上抹平量化交易机构相对普通投资者的交易优势。

六是应不断进行监管创新,通过市场调查研究,推出有关量化交易监管的法规,充分运用人工智能、大数据等现代科技手段对量化交易进行监管。(谭一凡 徐蔚)

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    党性,是一个政党所固有的本性,是其所代表的阶级属性的集中体现。

    中国共产党百年奋斗史告诉世界,实事求是就是中国共产党最大的党性。

    党的百年奋斗史、新中国72年的建设史一再表明,得民心者得天下。中国共产党之所以能得民心,靠的就是实事求是。只要坚持实事求是这一最大的党性,我们党就能团结带领人民创造一个又一个人间奇迹;一旦背离了实事求是这一最大的党性,党和国家的事业就会遭遇挫折。

    干部是不是实事求是,可以从很多方面来看,最根本的要看是不是讲真话、讲实话,是不是干实事、求实效。那些见风使舵、处世圆滑的人,那些掩盖矛盾粉饰太平的人,那些花拳绣腿、不干实事的人,那些好大喜功、急功近利的人,都不是真正的唯物主义者,都有私心杂念在作祟。

    当下,检验干部是否坚守实事求是这一最大的党性,关键要看其在创造中国式现代化道路的新征程上是否真抓实干,开拓进取。

    中国式现代化是人口规模巨大的现代化,体现了文明的整体性价值;是全体人民共同富裕的现代化,体现了文明的普惠性价值;是物质文明和精神文明相协调的现代化,体现了文明的协调性价值;是人与自然和谐共生的现代化,体现了文明的持续性价值;是走和平发展道路的现代化,体现了文明的包容性价值。这些价值所构成的价值体系,内涵丰富,是前无古人的。在这一价值体系指导下进行的中国式现代化,没有任何现成样板可供模仿,没有任何成功经验可资借鉴,坚守实事求是这一最大的党性,是蹄疾步稳走好中国式现代化新道路的可靠保证。

    坚守实事求是这一最大的党性,首先要牢牢立足中国现实国情,一切从中国的具体实际出发,扎扎实实走好走稳中国式现代化道路。

    中国仍处于并将长期处于社会主义初级阶段,这是最大国情,也是最基本的国情。我们作规划、订指标,都要立足于这一实际,不断解决人民现实的急难愁盼问题,不提不切实际的目标,不制定超越发展阶段的规划,不喊无法兑现的口号,而是脚踏实地,一步一个脚印地压茬推进。

    其次,坚守实事求是这一最大的党性,关键在于以实事求是这一工作标准,落实中国式现代化的各项工作部署。

    把实事求是的工作标准置于一切工作的最高处,在具体工作方法中居于中心,是金标准;把实事求是的工作作风置于一切工作的总纲领,拒绝浮夸,杜绝空谈,抓铁有痕,踏石留印,让求真务实之风贯穿于中国式现代化的全过程、每一个环节;让实事求是的工作作风成为我们推进一切工作的底线,成为我们奋力走好中国式现代化道路,建设中国特色社会主义现代化国家的生命线。从这个意义上说,党性就是实事求是工作作风的最高表达。

    第三,坚守实事求是这一最大的党性,要在中国式现代化的制度体系中严格落实实事求是。

    制度是管根本、管方向、管长远的。制度好不好,关键在于是否切合实际,是否实事求是。以实事求是的制度体系规范中国式现代化建设,中国式现代化就不会是无源之水无本之木,就能确保中国特色社会主义现代化建设的正确航向。(文/李其芳)

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